美国GDP疑云：-0.8%还是-2.5%？贸易逆差1620亿，关税完全反作用

美国经济将迎来一场关键审判——2025年第一季度GDP数据即将公布。

高盛预计经济萎缩0.8%，而亚特兰大联储的GDPNow模型则给出了更悲观的-2.5%。

无论最终数字落在哪个区间，一个事实已无法回避：美国经济正滑向衰退。

更讽刺的是，特朗普政府挥舞关税大棒试图缩减贸易逆差，结果却适得其反——3月商品贸易逆差飙升至1620亿美元，创下历史新高。

GDP预测分歧：数据失真还是真实衰退？

高盛与亚特兰大联储的预测差距高达1.7个百分点，但是，都认为美国1季度出现了经济衰退。

高盛认为，一季度GDP的疲软部分源于“抢进口”导致的贸易数据扭曲——企业赶在关税生效前疯狂囤货，进口激增27.5%，但这一行为本身并不代表真实需求。

高盛分析师指出，黄金进口的异常增长（1月达250亿美元）进一步夸大了逆差，而这类交易通常被排除在GDP计算之外。

因此，高盛坚持认为经济虽萎缩，但程度较轻（-0.8%），并预测下半年可能小幅复苏。

然而，亚特兰大联储的模型更关注消费与生产的全面疲软。

1月个人消费支出下降0.5%，2月零售销售意外下滑，3月达拉斯联储商业活动指数暴跌至-35.8，创2020年疫情以来最差水平。

这些数据指向一个更严峻的现实：关税恐慌只是表象，内需坍塌才是核心。

1620亿逆差创纪录：关税起了反作用

特朗普的关税大棒本意是“让美国再次伟大”，但现实却成了“让逆差再次创纪录”。

3月商品贸易逆差激增至1620亿美元，同比暴涨31%，其中消费品进口暴增27.5%。

这种荒诞局面源于企业的恐慌性囤货——为规避未来可能高达125%的关税，零售商疯狂进口手机、电脑、药品，甚至提前锁定全年订单。

摩根士丹利测算，这种“抢跑”行为让一季度GDP被拖累近1.4个百分点。

更讽刺的是，关税并未保护本土产业，反而推高通胀、打击出口。

美国对华关税提高至125%，但中国反制措施让美国农产品、汽车出口受挫，3月商品出口仅增长1.2%。

高盛估算，仅原油关税一项就让美国家庭每年多承担220亿美元成本，汽油价格每加仑上涨7美分。

而随着5月新关税全面生效，逆差可能短暂收窄，但代价是供应链断裂和长期通胀固化。

Pantheon Economics警告，这种“自残式贸易政策”最终将把美国拖入衰退。

滞胀幽灵，重回上世纪70年代？

即便GDP数据好于预期，美国经济仍面临一个更顽固的敌人：滞胀。

高盛已将美国“硬着陆”概率上调至50%，预测2025年GDP增速仅0.5%，其中关税直接拖累近2个百分点。

不过，与上世纪70年代的十年滞胀不同，本轮滞涨的特点是“增长下行+核心通胀黏性”——3月核心PCE物价指数仍高达2.6%，而工资增速居高不下，形成“成本推动型通胀”循环。

特朗普关税壁垒人为制造“供应冲击”，全球产业链被迫重组，推升长期生产成本。

同时，2025年联邦赤字预计突破GDP的6%，政府支出挤出私人投资，抑制生产率。

美联储因此陷入两难——降息可能加剧通胀，加息则加速衰退。

CME利率期货显示，市场押注6月降息概率已达80%，全年或降息三次。

但前财长萨默斯警告，若通胀预期失控，美联储可能被迫“在衰退中加息”，重演1980年代的沃尔克时刻。

宣判来了：衰退交易还是政策转向？

无论今晚GDP数据落在-0.8%还是-2.5%，市场的反应可能殊途同归：衰退交易已成共识。

自3月初以来，外资已从美股撤出630亿美元，欧洲投资者更是抛售主力。

摩根大通发现，对冲基金的美股空头头寸升至2022年来最高，而黄金、国债等避险资产持续吸金。

唯一的不确定性来自政治——若GDP数据远逊预期，特朗普可能被迫暂缓加税，甚至推出刺激政策。

但历史表明，保护主义一旦启动，很难回头，特朗普真的会掉头吗？

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